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借道中國仍須力拚升級  環旭靠「微小化」闖出千億市值
八年，對一家企業，能帶來什麼樣的改變？以「脫胎換骨」四個字來形容環旭電子，並不為過。

對臺灣投資人而言，環旭電子可能有點陌生，但說起它的前身環隆電氣，大家就熟悉了；持有環旭股票近七七％的母公司日月光集團，更是大名鼎鼎。環隆二○一○年在臺灣下市，兩年後改以環旭電子為名，在上海A股掛牌。

在短短六年之間，環旭迅速壯大，一七年營收新臺幣一三九二億元，比一二年的六二五億元，成長近一・二二倍；淨利潤率四・四％，在全球專業代工產業名列第五；全年淨利六十一・五七億元，讓母公司日月光認列四十七億元淨利。

挾帶高本益比優勢攻市場     市值規模超越仁寶、英業達
曾以製造主機板為主力的環隆，在台下市時市值僅二二八億元，但自從在中國上市後，即躍升為三七六億元，此後一路躥升，已達一千兩百億元，超越仁寶、英業達，在《今週刊》「二○一八年兩岸三地市值一千大企業調查」排名第六○九。

環旭成功上演「麻雀變鳳凰」劇碼，然而要在兩岸資本市場間轉換，「在當時無疑是一著險棋，更是臺灣首例。」環旭電子總經理魏鎮炎回顧這段歷程，記憶猶新。

儘管母公司日月光與中國政經關係良好，但環旭前進陸股掛牌依舊充滿艱險，能否扭轉局勢，命運掌握在中國證券監督管理委員會手上。

魏鎮炎以「上京候召」形容當時的態勢，「常常已經敲定行程飛到北京、上海，卻見不到對方人影，好幾次撲了個空，全憑官方臉色。」

他指出，在兩岸之間的法規不夠完備之下，環旭用了兩年時間，在專案小組不眠不休地克服內外各種障礙後，終於在一二年獲得中國證監會審查委員全數通過。

台新投顧研究部副總經理黃文清表示，「讓環旭在中國上市，可能是母公司日月光考慮到上海A股的高本益比優勢，能讓集團市值快速成長所致。」

他進一步補充，「掛著中國上市公司的旗號，相對於中國其他台商而言，環旭電子更容易吸引到優秀的在地人才。」在人才、錢財兼得下，環旭終於可以騰出手，從產品端開始快速改革，實現其「微小化專業代工」的企業願景。

環旭電子幕僚長陳銘昌指出，「微小化制程，就是將更多的零件，封裝在更小的體積之內。」以環旭現行的主流產品手機WiFi模組為例，上面嵌有超過六十個零件，體積卻不到一元銅板的大小；環旭這項制程在智慧型穿戴裝置的表現更為亮眼，在比五十元銅板體積還小的智慧手錶晶片內，能封裝置入超過六百個零件。

「一七年微小化產品的營業額已占多數營收；為了有別於多數 DMS（設計製造服務）廠商，我們將營運方式較聚焦在DMS的微小化解方（Miniaturization Solution；MS）上。」魏鎮炎稱其為D（MS）²營運模式。

產品不做毛三到四    研發穿戴式裝置微小化代工技術
「公司不想只做毛三到四（指毛利三％到四％）的產品！」陳銘昌解釋，「一二年環旭電子剛在中國上市時，公司的微小化產品業務，僅占營收比重的二七％；而到了一七年，已占全年營收的六五％，六年的年營收成長率更高達三七％。」

透過財務報表觀察環旭電子的研發支出成長，一二年時為二十一・三四億元，至一七年增為四十七・七九億元。陳銘昌指出，「除了公司規模成長導致研發支出上升之外，因為產業特性，產品毛利率會隨時間遞減；若不投入資金在研究新產品、制程上，毛利率將無法維持。」

隨著穿戴裝置普及、電子消費品體積逐年縮小，「有別於電池體積縮小較困難，對於封裝業者而言，無論是覆金、打線、晶圓體嵌入等，必然要設法在更小空間中置入更多零件。」工研院產經資訊中心分析師楊啟鑫指出，「現在的穿戴化裝置屬於少量多樣的市場模式，封裝代工廠商必然要投入更多研發資源。」

除了產品面的升級，環旭在管理上也讓公司從上到下的所有員工都有「升級思惟」。魏鎮炎強調，「環旭最重要的管理精神，在於『自我評量』機制，除了讓員工具有獨立思考、主張，公司在資源配置上，也因此更能有跡可循。」

他以智慧製造為例，「公司將工業四・○的內容，劃分為一顆星到五顆星，並要求各廠廠長盤點自己目前所屬星別；同時根據產品的屬性、規模，設定各廠星級目標及明確的達成時間表。」環旭的「工業四・○小組」在收到各廠的自我評估報告後，再據此進行精准輔導，該分配多少資源、投入哪個方向，都因為這張藍圖讓脈絡變得清晰。

魏鎮炎同樣也以身作則，每季準備同業之間的財務資料進行比對，藉此瞭解公司在產業中的位階排序。儘管一七年，環旭在上百家專業代工業者中，營收排名第十六，淨利率也自一六年的第八名成長為第五名，但他只以「表現尚可」，為公司現況下了注解。

面對中國持續技術升級，臺灣電子代工產業的競爭力要如何提升？魏鎮炎以其四十年的經驗來看，建議臺灣業者仿效日本商社的作法，針對新市場及新領域，進行策略聯盟，甚至可以合組公司，讓研發資金更集中，技術再進一步加速提升。

同業不應該只會競爭    領域技術多重迭  應橫向交流創商機
其次，魏鎮炎也認為臺灣同業之間，「不應該只存在競爭關係，彼此必須要有一定程度的交流。」他舉物聯網、自駕車、人工智慧等新興產業為例，雖然各領域看似差異大，但實際上技術重迭之處很多，「如果同業之間沒有橫向交流，過度投資、擴產等情形就會出現，甚至讓原有的商機，轉變成危機。」

對環旭而言，一七年是調整（Rebalance）的一年，一八年則是擴張（Expansion）的一年，魏鎮炎以「S曲線」來形容公司的發展，「所有產品都是在更迭過程中，不斷汰舊換新，尤其是在技術變遷快速的電子業裡。」

表面上看來，在上海A股上市的決策，似乎是環旭大躍進的關鍵，但觀察其六年來的發展，淘汰低毛利率的產品，追求新產品、制程升級；透過技術不斷提升，讓服務再進化的堅持，才是在紅色供應鏈夾擊之下，仍能突破困境、寫下傳奇的真正原因。